11-2 早间快报 : 发达国家经济进入“新常态” 投资者该怎么办？

法国Natixis银行认为，发达国家出现经济“新均衡”：低增长、低通胀、货币宽松、长期利率明显低于经济增速、收入分配倾向资方，劳方议价能力削弱。发达国家股市能否上涨要看，中国等非发达国家的不确定性怎样影响发达国家。

Natixis所说的上述发达经合组织国家包括美国、英国、日本和欧元区国家，而其提到的这些国家“新均衡”状态有以下三大特征：

1、经济增长温和

从供应面看，生产力增速和潜在增长均放缓。从需求面看，私人部门债务高企，全球贸易疲弱。

2、低通胀

低通胀与员工议价能力下降导致的就业市场变化有部分关系。由于议价能力下降，即使在就业环境改善时，劳动力成本也不会上升。另外，全球经济增长疲软使大宗商品价格徘徊低位，这也制造了通胀下行的压力。

3、收入分配扭曲

因上述劳方议价能力不断削弱，收入分配也因资方逐利被扭曲，牺牲了薪资增长，实际工资增速远不及生产率。

4、采取扩张性货币政策，长期利率明显低于经济增速

在上述新均衡环境下，发达国家资产的投资者是否应该弃债转股？Natixis认为，考虑到长期利率偏低，收入分配扭曲，股票的估值和股价应该会上升，到今年春季为止，股市行情也的确如此。可春季过后这些国家的股市开始掉头下行。

Natixis解释，这轮股市下跌主要源于股市的风险溢价上升，也就是说不确定性增加，风险偏好由冒险转变为避险。

因此，Natixis预计，如果上述发达国家的新经济均衡特征没有在同一时间产生多少不确定性，没有通胀风险，经济增长不确定性有限，企业没有资不抵债的风险，投资者就应该考虑转投发达国家的股票。但是，发达国家以外国家地区——中国等新兴市场国家和大宗商品出口国的不确定性可能影响新均衡和发达国家股市的吸引力。

下图可见，非发达国家的问题对发达国家已经有显著影响，目前使发达国家年均经济增长下降1个以上百分点。它们已经让投资者越来越担心，使发达国家股市大跌。所以，在投资发达国家股票时，要考虑其他国家地区的进展。