摩根士丹利：美联储退出QE策略前瞻

 美联储的关键人物没有出席今年的Jackson Hole央行行长会议，他们没有机会借此会议发出自己政策意图的信号。不过，摩根士丹利首席美国经济学家Vincent Reinhart指出，Jackson Hole是少数学界向美联储提议的高级别论坛。换言之，应该关注下这期间发布的相关论著报告及美联储官员对它们的反应。

两篇论文的思考

Reinhart先提到了斯坦福大学经济学家Robert Hall的一篇论文。

在美联储官员看来，他的部分论证属于传统观点，即低通胀环境下，即使名义利率设为零下限，实际利率的降幅也无法满足需要。

由于金融危机期间的经济错配，实际利率要达到均衡需要降得更多。因此，过去五年美国需求不足。

Hall还有部分观点与传统的不同。那就是，他认为降低总供应可以满足总需求减少的现实情况。危机后，企业的贴现率过高——实际利率高加上风险溢价也高，雇用员工的净效益现值急剧下降。

对Hall来说，供需都在减少可以解释为什么通胀在失业率高的时候还没下降多少。

Reinhart总结，对这样的建议，美联储可能会好好考虑下当前宽松的程度，但Hall并没有让央行行长们对标准的新凯恩斯主义模型更满意。

有一点Hall倒是提醒了美联储官员，他指出美联储没有下调超额准备金的利率。他认为，美联储是出于害怕导致共同基金错配就鼓励银行持有这些准备金，而没有鼓励他们使用这笔资金。

不过此后讨论的时候，没有一位联储决策者提到这个话题。

另一篇论文是西北大学教授Arvind Krishnamurthy对大规模购买资产（LSAP）的探讨。

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