摩根大通：全面看多大宗商品价格！

 虽然今年二季度大宗商品价格受到了严重的冲击，但价格走势的转向可能只是时间的问题。至少，由Colin Fenton领导的摩根大通大宗商品研究团队表示“现在就超配大宗商品指数”.

摩根大通总结道：“这是自2010年9月以来，我们第一次呼吁超配大宗商品...2011年11月，在欧洲和澳大利亚已经进入制造业衰退开始变得明显，大宗商品价格的表现很可能在未来6-12个月要差于股票和债券，在12年上半年甚至可能出现负回报，我们转为推荐低配大宗商品这种资产类型。在过去的一年里，我们已经开始对这种资产类型逐步恢复了信心，因为能源价格已经反弹，预期而至的金属市场和产能过剩问题也已经出现，而各大宗商品市场的市场情绪迟迟才恶化。然而，我们的投资策略也一直保持方向中性。现在，我们转向推荐净看多，在过去两年多的时间里，第一次推荐机构投资者超配商品，这是基于我们量化的十大基本面因素。”

为什么在商品价格正在下滑的时候，摩根大通建议超配商品呢？摩根大通的观点是：

就像全球其它市场一样，商品价格也紧密联系着市场对中国经济增长和美联储政策不断增加的担忧。具体指出这些担忧是什么，是很重要的。最新的担忧不是中国经济增长速度正在下滑，也不是美联储将要缩减QE规模。这两个都是不可避免的结果，其实在商品的远期期货价格曲线里，已经得到了充分的反映。市场真正担忧的是：（1）中国巨大的影子银行部门可能将短时间内引发预期之外的金融危机，就像1997年7月爆发的亚洲金融危机一样；（2）FOMC可能同时作出错误的政策决定——美联储自己对增长和通胀水平的预期可能无视了市场对中国融资情况的担忧，也无视了实体经济中出现的通缩迹象也在推平市场的通胀预期。这些担忧是合理的。一个稳固的低波动商品价格体制，已经突然间被要求给上述两个可能出现的情况定价。这两个情况并不是没有发生的可能。但两个都不大可能是2013年出现的基线情况。

市场的担忧已经开始消失，摩根大通对机构客户的建议很简单：

我们的分析结论是，追求利益最大化的大部分商品指数投资者应该马上买入。这是过去两年多时间里，我们第一次推荐超配商品。基于我们的研究方法，我们定义这种超配为机构投资组合中的5%-7%的净看多敞口，比我们之前建议的方向中性配置的3%-5%要高。

我们预期，当商品市场开始上涨，它们将很可能上涨得比现在看起来的速度更快，并由全球原油市场的季度性因素驱动。最有力的线索之一出现在纽约商品交易所现在的WTI原油远期价格曲线结构上。