摩根大通：银行资金紧缺有另一个重要原因

摩根大通分析认为，中国近期银行资金短缺一个重要原因是：由于监管层禁止银行出售和回购高收益债券来为到期理财产品提供流动性，银行（尤其是小银行）将没有足够现金偿付6月份到期的理财产品。

看下摩根大通的具体分析：

近年来，理财产品（WMP）已经成为中国的银行吸引存款的重要渠道。大多数WMP都是短期的，其中65%的WMP为3个月期，20%的WMP为3-6个月期。

WMP到期的时间一般选择季度末，以满足监管机构对存贷比例的要求。

由于银行间存在竞争，各银行WMP收益率就显得极其重要。这迫使银行去购买1-5年期的高收益率债券来作为WMP的运作基础。

然而，这些高收益率债券，信用评级低，流动性差，或者是非标准证券——如票据贴现和银行贷款。

如此一来，WMP与其基础资产（上述高收益债券）的到期期限就无法匹配在一起。

为避免因期限不匹配问题导致的任何资金紧缺，小型银行开始进行一种对上述债券的销售和回购操作，具体分两步走：步骤一、季度末之前，银行会通过“虚假”交易将债券出售给与其关系良好的同行，目的是获取偿付到期WMP的资金。步骤二、银行再使用新增WMP获取的现金，回购之前出售的债券。

5月份，监管层禁止了上述操作行为，整治泛滥的WMP市场。

目前，我们观察到的部分利率紧缩是因为：6月底那部分WMP到期时，银行购买的基础债券很难再提供流动性。

这导致银行——至少是小银行——对现金的需求急剧上升。中国的大银行可能有方法解决流动性问题，但是小银行现在很痛苦。